2026年2月，全球第四大汽车制造商Stellantis交出了一份令人震惊的成绩单：2025年净亏损223亿欧元（约合1801亿元人民币），这是该集团自2021年由标致雪铁龙集团与菲亚特克莱斯勒汽车公司合并成立以来的首次年度亏损。相当于每天净亏近5亿元，亏损幅度超越全球绝大多数车企。这家拥有Jeep、玛莎拉蒂、标致、菲亚特等14个知名品牌的汽车巨头，究竟为何跌入巨亏深渊？

巨亏真相：一场“误判”付出的高昂代价

Stellantis首席执行官安东尼奥·菲洛萨高估了能源转型速度所带来的代价，直接后果是高达254亿欧元的特殊支出。

第一，电动车战略大撤退带来的“烂尾成本”。 Stellantis曾提出2030年欧洲市场全面纯电化的激进目标，但2025年欧洲纯电渗透率仅19.5%，远低于预期。集团纯电车型毛利率低至-2.7%，多个纯电项目因技术短板、成本高企被迫搁置。取消的电动车订单、支付给供应商的违约金、调整中的供应链，每一项都在吞噬现金流。

第二，组织调整与人员精简费用。集团在欧洲进行了大规模人员精简，相关费用计入财报。

1. 关税与合规成本。美国关税政策加重了财务负担，2025年美国关税成本达12亿欧元。此外，欧洲轻型商用车二氧化碳合规成本、供应商破产影响、插电混动车型召回等，都成为压垮利润的“最后一根稻草”。

销量背后：548万辆的“虚假繁荣”

从销量数据看，Stellantis的表现并不算差。财报显示，集团2025年全年售出548万辆汽车，比2024年增加约7万辆，位居全球第四。净收入1535亿欧元，仅同比下降2%。

表面的“销量增长”掩盖了深层的结构性问题。上半年北美地区的“大溃败”是亏损的核心导火索。2025年上半年，北美出货量同比下降23%，净收入下降26%，调整后营业亏损达9.51亿欧元，而去年同期为盈利43.66亿欧元。主要原因是受关税影响最大的进口车减产、车队渠道销量下降，以及停产车型导致的生产缺口。

更致命的是，为了清理库存，集团不得不在上半年大幅降价促销，导致车辆净定价下降20亿欧元。这种“以价换量”的策略虽然在下半年帮助北美出货量反弹39%，但上半年的窟窿已经无法弥补。

研发与营销：钱花哪了？

Stellantis的亏损的表面看似研发投入巨大，但并非主因。2025年上半年，集团工业自由现金流为负30亿欧元，官方解释为“AOI（调整后营业收入）生成水平低迷被资本支出和研发支出所抵消”。也就是说，在销量下滑、利润萎缩的情况下，研发和资本开支仍在持续“失血”。

从全年来看，资本支出实际上同比减少了32亿欧元至96亿欧元，反映主要产品发布周期的完成。真正吞噬利润的，是那些“被动支出”——保固调整、合规成本、召回费用、供应链中断损失。

营销费用方面，集团确实在下半年加大了投入以提振销量，包括为Ram 1500重新搭载HEMI V-8发动机等“讨好消费者”的举措。但与254亿欧元的特殊费用相比，营销支出的影响相对有限。

未来还有机会扭亏吗？

对于2026年，Stellantis给出了明确的指引：净营收实现中个位数百分比增长，调整后营业利润率重回低位个位数正值区间，工业自由现金流同比改善。集团预计从上半年到下半年经营状况逐步改善，并有望在2027年恢复正向工业自由现金流。

北美业务强劲反弹。*2025年下半年，北美出货量激增39%，净收入攀升31%，市场份额回升。Ram 1500重新搭载HEMI V-8发动机的车型即将到店，被管理层称为“每辆售出车辆增加盈利能力”的关键。

产品周期强势来袭。2025年推出10款全新产品，2026年上半年还将推出Ram 1500 SRT TRX、Jeep Recon等多款新车。Jeep Cherokee混合动力车等标志性产品恢复生产，有望提振销量。

“选择自由”战略回归现实。集团不再押注单一的纯电路线，而是提供纯电、混动、燃油全系列选择。这种务实的“多能源战略”更贴近当前市场需求。

库存与订单改善。截至2025年底，总库存控制在127.8万辆的健康水平，北美订单改善150%，欧洲订单增加18%。

但风险依然存在。分析师预计2026年净关税支出将升至16亿欧元；欧洲市场竞争加剧、定价承压；与电动车相关的长期法规风险仍未消除。

结语：巨亏是“清算”，也是“重生”

Stellantis的223亿欧元巨亏，本质上是对过去激进战略的一次彻底“财务清算”。从“高估转型速度”到“选择自由”，从盲目追赶到回归现实——Stellantis的2025年，是整个传统汽车工业在电动化浪潮中艰难转型的缩影。对于这家全球第四大车企来说，最坏的时刻或许已经过去，但真正的考验才刚刚开始。